SK하이닉스 2025년 6월 27일 한화투자증권 기업분석 요약

SK하이닉스 2025년 6월 27일 한화투자증권 기업분석 요약

 

 

1. 투자포인트 및 목표주가

• SK하이닉스에 대해 한화투자증권은 '매수(Buy)' 의견을 유지하며, 목표주가를 기존 29만원에서 36만원으로 24% 상향 조정함. 이는 내년 실적 성장 기대가 주가에 반영될 시기라는 판단에 따른 것임.
• 최근 주가 상승은 멀티플(Valuation Multiple) 저평가 국면의 정상화에 기인했고, 앞으로는 내년 실적 성장에 대한 기대가 주가에 반영될 전망임.

2. 2분기 및 하반기 실적 전망

• 2025년 2분기 예상 실적은 매출 20.8조 원(+18% QoQ), 영업이익 9.0조 원(+23% QoQ)으로, 환율 하락에 따른 부정적 효과에도 불구하고 시장 기대치에 부합하는 우수한 실적이 예상됨.
• HBM3E 12단 매출의 본격적 확대가 실적 개선의 핵심. GB300향 공급이 본격화되며 전체 HBM 내 3E 12단 제품 출하 비중이 50%를 넘어선 것으로 추정됨(1분기 25% 수준).
• 컨벤셔널 DRAM(디램) 수요 역시 고객사들의 선제적 재고 비축 수요로 예상보다 양호. DRAM 출하량은 기존 가이던스보다 14% 증가, 평균판매단가(ASP)는 5% 상승할 전망.
• NAND 부문도 전분기 낮은 기저효과로 출하 증가율 25% 수준, 믹스 개선에 따라 ASP도 소폭 상승해 흑자 기조를 유지할 것으로 보임.
• 하반기 영업이익은 21.4조 원(3분기 10.5조, 4분기 11.0조)으로 전망됨. HBM3E 12단 판매 확대와 컨벤셔널 DRAM 가격 강세가 긍정적으로 작용할 것.

3. HBM(고대역폭메모리) 시장 및 전망

• 내년 HBM 시장은 후발주자(경쟁사) 영향력 확대에 따라 올해보다 경쟁 강도가 심화될 수 있으나, 시장 성장세가 매우 가파르고 SK하이닉스의 선두 주도권도 유지될 전망임.
• HBM 출하량은 올해 약 122억 Gb에서 내년 172억 Gb로 증가할 것으로 예상됨.
• HBM 매출은 2024년 9.6조 원에서 2025년 21.7조 원으로 큰 폭 성장할 전망임.

4. 재무 및 밸류에이션

• 2024~2026년 실적 추정치(십억 원, %):
  • 2024년: 매출 66,193 / 영업이익 23,467 / 순이익 19,789
  • 2025년: 매출 87,244 / 영업이익 37,892 / 순이익 31,569
  • 2026년: 매출 97,433 / 영업이익 43,311 / 순이익 33,416
• 2025년 예상 PER 6.4배, PBR 2.0배, ROE 35.3%로 우수한 수익성과 안정적 재무구조를 보일 전망임1.
• 순차입금은 2024년 13,554억 원에서 2025년 -436억 원(순현금 전환)으로 재무건전성도 개선될 전망임1.

5. 리스크 및 기타 참고사항

• 환율 변동, 후발주자 경쟁 심화 등이 잠재 리스크로 지적됨.
• 한화투자증권은 본 자료가 객관적 사실에 근거해 작성되었으며, 투자 판단의 참고자료로 활용해야 함을 명시함.

요약

SK하이닉스는 2025년 2분기와 하반기에도 HBM3E 12단 등 고부가가치 메모리의 매출 확대와 DRAM, NAND의 수요 회복에 힘입어 시장 기대치를 상회하는 실적이 예상됨. 내년에도 HBM 시장의 성장과 선두 지위 유지가 기대되며, 이에 따라 목표주가가 36만원으로 상향 조정됨. 재무구조도 크게 개선될 전망이며, 중장기적으로도 긍정적인 투자 매력이 부각됨

 

 

• “본 자료는 투자자의 이해를 돕기 위한 참고용으로 제공된 것이며, 투자에 대한 최종 결정과 그에 따른 책임은 모두 투자자 본인에게 있습니다.”